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阅文2023H1的财报，可以管中窥豹，看到一场重要的改革。

不少人注意到，在线阅读和版权运营营收双双下滑。

事实上，在线阅读业务表现吃力，是受集团主动降本增效的影响；版权运营收入，则被上半年剧集排期少所拖累。

另外，阅文上半年的诸多重大变革，可能一定程度上也导致各方的观望，影响了业绩。

不过，作为在线阅读的龙头，如果基础指标不尽人意，难免令人怀疑“阅文是不是要难了”。

但也不忙着下结论，毕竟一些关键业务的表现，可以说是另外的景象：

·付费用户增加：MPU环比提升12.8%至880万。

·优质内容数量和收入增长：新增万订作品数量同比上涨超120%，单月月票过万作品数同比增长超50%；带动自有平台产品收入环比上涨2.6%。

只要基本盘表现稳固，就可免于因短期业务数据波动带来的慌张。

更重要的是，阅文在财报中多次提到AI对长期价值的利好。而此前，阅文CEO兼总裁侯晓楠就认为，AIGC是IP产业未来5年的重要动能。

技术红利加持下，阅文有望摆脱旧的网文估值逻辑，开启一个新的“AI+IP”故事。

IP生意，向来是内容公司的终极目标，也是资本市场上的香饽饽。可以看到，海外IP巨头迪士尼自1974年上市以来，股价虽有波动，但总体上行。

原因在于其拥有丰富的IP矩阵，能开发成多品类、链条式的商品和服务，撑起良好的业绩。但虽有迪士尼珠玉在前，却少有人能望其项背。

一度被称为“东方迪士尼”的阅文，在这方面却能跟上一二。

不过，虽有海量重磅网文作品在手，以往的阅文却是“施展不开”：知道IP好，但却开发得少。

侯晓楠在访谈中就透露，“2022年阅文新增作品95万部，但进入IP改编的还不到0.5%。”

网文向IP转化的效率如此之低，究其原因，一方面是IP开发的产能有限。比如，阅文每年新增近百万本的作品，而近年来国内获批发行的影视剧数量每年不超过1000部。

另一方面，还受限于动辄上亿的IP开发成本、以年为单位的长制作周期。

因此，IP开发公司只能将有限的资源投入成功概率更高的头部IP。

而开发的割裂、滞后，不仅让原著粉丝容易热情下降，更有IP粉丝在网文、动漫、有声剧等多个领域分散的问题，这直接影响了IP长期价值的沉淀和兑现。

与IP开发的高难度形成对比的，是收益的不确定性：

IP开发公司早早付出大量制作和营销成本，但回报要等产品上市之后，更不论因观众审美改变、演员正面形象受损等不确定因素，可能带来的收入损失。

但从去年开始，AI的应用大幅优化了内容生产成本与效率：低成本替代大量重复性人工劳动，并突破体力和脑力的限制，生成速度会随着技术的升级持续进化。

这在奈飞今年1月发布的一部动画短片《犬与少年》身上得到验证。

尽管该短片只有4分钟，内容平平无奇，但其制作过程中的诸多工序，皆由AIGC代劳，因而大大缩减了动漫制作周期/成本。

可以说，就如同工业革命中电的出现一样，AI能够大幅提升IP开发效率，打开从文字到IP改编的产能瓶颈，意味着整个产业的格局或将得到重塑。

阅文决心抓住这次机会，基于AIGC，构建全新的IP上下游一体化生态。

漫改可以看做AI应用的一次试水。根据相关数据，以前漫画改编大概需要1年左右，在用目前的AI测试后，漫改效率提升了20%左右。

AI带来的变化，不止于此。

传统的IP开发，往往按照热度推进，比如只有网文大热后才会进行漫改，漫改被市场认可后才进行动画改编，因此难以同时满足读者对文、图、音、视、衍生品等一体化体验的需求。

而如今AI的应用，可以驱动有声、漫画、动画、衍生等多模态产品同时孵化，实现一体化联动。

并且，正如《庆余年》电视剧的播出，再次带火网文原著一样，IP开发成功的同时，也在反哺网文热度，提升爆款概率。

由此一来，爆款IP给平台带来更高的商业化空间。

为匹配AI浪潮下全新的IP生态建设，阅文还进行了公司成立8年来的最大一次组织变革。

过去的组织架构中，网文创作与产品、在线阅读与IP业务等都属于不同部门，内部协作相对低效。这次调整后，打破部门墙、融合产品与内容，确立了以IP为核心、借力AI做多模态的内容大平台。

至此，AI+IP战略逐步落地，阅文的IP生态到了进阶阶段。如此看来，市场对阅文的估值也要跟上节奏了。

前几年，免费阅读带来了这样一种网文估值模型：通过讨好用户获取流量，使得投资者更关注免费用户的增长数据，也曾用这个维度错误评估阅文。

而迪士尼一样的IP公司，其IP价值开发的能力——如《复仇者联盟》1、2、3的不断推出，《冰雪奇缘》从动漫电影到衍生品的多品类拓展——才是核心。

正如侯晓楠所说，于阅文来讲，IP资产最为重要。“我们希望未来给资本市场呈现的是阅文有多少好IP，而不是短期的用户数涨了多少，收入涨了多少。”

在此战略引导下，阅文携手生态合作伙伴，正在推进IP产业链建设。

作为IP源头的网文，上半年新增小说35万，背后都有阅文的运营。比如，为《诡秘之主》系列IP打造的官方主题站“卷毛狒狒研究会”，上线首月就汇聚了60万+诡秘核心书友。

动漫方面，上半年推出了经典IP《星辰变》和《全职法师》的续作；前几天腾讯视频2023年的88动漫节上，阅文动漫又公布了15部作品的最新计划。

游戏方面，随着游戏版号的常态化发放，阅文IP所衍生的两款游戏《全职法师：猎人大师》和《斗罗大陆：史莱克学院》已经在7月获批。

影视方面，下半年预计会有4部电视剧。目前已经上线了《潜行者》，待播的还有《斗破苍穹2》《骄阳伴我》《与凤行》。

可见，以IP角度评估阅文，家底是越来越厚了。

如果说IP的上限，取决于产业生态的改编能力，那么IP的基础，则在于源源不断的优质故事。

这里面付费是很关键的一点——付费用户能与作品、作者产生“超乎想象的连接”。这样的连接，让阅文有比较强的内容和IP不断产生。

梳理阅文近年热门IP改编可以看到，有生命力、有影响力的作品，基本都是付费模式下诞生的。

不仅如此，好内容的马太效应也越来越明显：可以看到，近几年阅文头部作品，关注度和收益在逐年提高。

基于此，阅文开始明显“重付费，轻免费”。

可以看到，上半年阅文的销售及营销开支同比下降26%。是因为其优化内容及分销渠道、减少低投资回报率用户的营销支出等。

相反的，在优质付费内容上，则加码AI。

阅文在7月推出国内网文行业首个大模型“阅文妙笔”，以及其应用产品“作家助手妙笔版”。

这个工具，建立在阅文积累了20余年的网文经验和表达方法之上，比起通用大模型和其他的垂直大模型，显然更懂网文生产。

比如，当下网文类型中，玄幻、言情类的虚构小说占了大头，“阅文妙笔”的4大功能——世界观设定、角色设定、打斗描写和景物描写，正切中网文创作的需求。

以世界观设定为例，武力值、地图、门派势力等细节的丰裕程度，会显著影响读者观感，而作家助手妙笔版，能帮助丰满世界观设定，并生成大段内容补充和完善细节。（当然，世界观的精神内核、故事的走向是AI无法完成的，仍由作家把握。）

同时，作家助手妙笔版还能在早期素材收集等方面，充当 “专业知识小百科”，避免前段时间热播剧中“玩灭火器”笑话；也针对创作阶段的常见痛点，如思路卡壳、灵感缺失等，提供一定帮助。

阅文作家“咸鱼军头”在试用过后表示：“现在我把妙笔作为一个素材、词汇量的辅助工具，让我避免在描写场景的时候因为特定的形容词而卡壳。”

如此一来，大量冗余、重复的工作由AI承担，作家能更专注在关键的剧情构思和文章内核上，提高作品质量。并且，这也能降低创作门槛，吸引更多作家动笔，进而覆盖小众冷门作品，丰富作品类型。

除了用新技术帮作家解决痛点，在常见的创作者扶持上，阅文也有所动作。

比如针对青年作家，有“北斗第四星”计划，对科幻、悬幻、现实等垂类新题材，有专门征文项目与培训等，基本满足了各种需求。

基于此，不断有新鲜血液融入阅文，2023作家指数TOP500中，95后、00后作家同比增长超5成，其中，新增白金大神作家中90后及95后作家占比60%。

这对阅文相当重要，正如侯晓楠所说：“作家生态越来越健壮，它的标志就是好书不断。”

当然，IP不仅仅是一个和投资人有关的商业概念，如阅文总编辑杨晨曾透露，“很多作家朋友说过，终极梦想就是希望自己的作品能成为大IP。”

毕竟，比起网文收入，各种改编带来的收入指数级增长。《警探长》作者“奉义天涯”透露，最高达到百万元，那些大神、白金作家们，更是收入不菲。

阅文也深谙这一点，可以看到，其正努力为作家提供信息数据和内容评估参考，以提高其网文成为IP种子选手的概率。

总的来看，AI加持下，更多的作家能更轻松地实现更好的收入，作家自然有动力创作出优质内容。

半年时间，阅文的生态进阶到了“AI+IP”落地阶段。

基于AIGC革命，阅文升级为AI+IP生态体系，助力IP开发降本增效，带动其估值逻辑转为IP逻辑。

而优质IP植根于平台优质付费内容，阅文首个行业大模型，为作者创作打开方便之门，丰富用户互动体验，叠加平台加大创作者生态投入，继续构建优质IP池。

根基稳固、向上生长，市场对阅文的理解要与时俱进了。